酷游ku游官网-九州酷游平台-登录入口

　　4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月ღ✿，市场将逐渐进入到重视业绩的阶段ღ✿，建议以景气线索来寻找进攻的方向ღ✿。

　　2025年一季度A股行情收官ღ✿，指数整体呈现“N”形走势ღ✿。其中ღ✿，上证指数单季度下跌0.48%ღ✿，深证成指涨0.86%ღ✿，创业板指跌1.77%ღ✿，北证50指数大涨22.48%ღ✿。从板块表现看ღ✿，盘面热点显著轮动酷游KU游官网最新地址ღ✿，人工智能（AI）及人形机器人板块率先走强ღ✿，随后消费股ღ✿、资源股等接棒上扬ღ✿。

　　A股历来会进行“四月决断”ღ✿，市场交易逻辑也从预期驱动转向基本面交易ღ✿。“四月决断”本质是市场从预期驱动向现实定价的转换——经济数据的成色ღ✿、业绩的兑现能力ღ✿、政策的边际变化ღ✿，三者共同构成股价的“压力测试”框架ღ✿，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正ღ✿。

　　过去5年的数据显示ღ✿，4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月ღ✿，二三季度也是“景气投资”最为有效的时间窗口ღ✿。这意味着好神途ღ✿，下一阶段好神途ღ✿，市场将从年末年初的“炒预期”ღ✿，逐渐进入到对于业绩的前瞻与验证ღ✿，A股一季报的关注度随之抬升ღ✿。

　　广发证券认为ღ✿，参考一季度的工业增加值ღ✿、工业生产者价格指数（PPI）ღ✿，以及1-2月的工业企业利润数据ღ✿，一季报A股非金融总体的收入增速ღ✿、利润增速有望筑底回升ღ✿。其中ღ✿，基于国家统计局的口径ღ✿，1-2月已经释放利润改善趋势的行业主要是ღ✿：涨价线索（有色ღ✿、化学原料及化学制品）ღ✿、设备类（交运设备ღ✿、通用设备ღ✿、专用设备）ღ✿、稳定类（燃气ღ✿、废弃资源利用）ღ✿、出口链（纺织ღ✿、汽车）等ღ✿。

　　东吴证券建议ღ✿，宏观波动率收敛背景下ღ✿，聚焦结构性景气方向ღ✿， “四月决断”应以景气线索来寻找进攻的方向ღ✿。在基本面交易主导下ღ✿，重点关注业绩景气方向ღ✿，尤其是一季报业绩可能超预期的个股α机会ღ✿，如涨价线的有色金属ღ✿，国补扩容利好的消费电子板块绩优个股ღ✿。此外ღ✿，关注具备独立景气的品种ღ✿，如创新药ღ✿。

　　2025年1-2月经济实现了良好开局ღ✿，结构上延续了“供给偏强ღ✿、需求偏弱”的趋势ღ✿。以全年经济发展目标5%为基准来看ღ✿，供给侧工业增加值增速达5.9%ღ✿，高于实际GDP目标增速ღ✿，而需求侧的社零ღ✿、出口和投资增速均低于5%ღ✿。

　　具体来看ღ✿，根据国家统计局的数据ღ✿，1-2月ღ✿，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%ღ✿，比上年全年加快0.1个百分点ღ✿。分三大门类看,采矿业增加值同比增长4.3%ღ✿，制造业增长6.9%ღ✿，电力ღ✿、热力ღ✿、燃气及水生产和供应业增长1.1%ღ✿。装备制造业增加值同比增长10.6%ღ✿，比上年全年加快2.9个百分点ღ✿；高技术制造业增加值增长9.1%ღ✿，加快0.2个百分点ღ✿。分产品看ღ✿，新能源汽车ღ✿、3D打印设备ღ✿、工业机器人产品产量同比分别增长47.7%ღ✿、30.2%ღ✿、27.0%ღ✿。从环比看ღ✿，2月规模以上工业增加值比上月增长0.51%ღ✿。

　　同时ღ✿，中国物流与采购联合会ღ✿、国家统计局服务业调查中心发布的数据显示ღ✿，2月ღ✿，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%ღ✿，比上月上升1.1个百分点ღ✿；企业生产经营活动预期指数为54.5%ღ✿。3月ღ✿，PMI进一步扩张至50.5%ღ✿，比上月上升0.3个百分点ღ✿，制造业景气水平继续回升ღ✿，连续2个月运行在扩张区间ღ✿。

　　从工业企业营业收入和效益状况来看ღ✿，2025年1-2月ღ✿，规模以上工业企业营业收入继续改善ღ✿，利润降幅收窄ღ✿，装备制造业和原材料制造业利润由降转增ღ✿，工业企业效益状况呈现稳定恢复态势ღ✿。

　　工业企业营收增长加快ღ✿。1-2月ღ✿，全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%ღ✿，增速较2024年全年加快0.7个百分点ღ✿。工业企业营收持续保持增长态势ღ✿，为企业盈利恢复创造有利条件ღ✿。

　　工业企业利润降幅收窄ღ✿，毛利润改善ღ✿。1-2月ღ✿，规模以上工业企业利润同比下降0.3%ღ✿，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点ღ✿。其中制造业改善明显ღ✿，1-2月同比增长4.8%ღ✿，拉动全部规上工业利润增长3.2个百分点ღ✿。从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看ღ✿，1-2月规上工业企业毛利润由2024年全年的同比下降0.3%转为增长2.0%ღ✿。

　　从产业链的上中下游来看ღ✿，1-2月ღ✿，上游的原材料制造业利润同比增长15.3%ღ✿，2024年全年为下降22.9%ღ✿，拉动全部规上工业利润增长1.3个百分点ღ✿。其中在新能源产业国内外市场需求增加带动相关产品价格上涨的背景下ღ✿，有色行业利润同比增长20.5%ღ✿。

　　1-2月ღ✿，受生产较好带动ღ✿，中游的装备制造业营业收入同比增长8.1%ღ✿，高于全部规上工业平均水平5.3个百分点ღ✿；利润由2024年全年同比下降0.2%转为增长5.4%ღ✿，拉动全部规上工业利润增长1.4个百分点ღ✿，为规上工业利润恢复提供重要支撑ღ✿。装备制造业的8个行业中有6个行业利润实现增长ღ✿，其中ღ✿，铁路船舶航空航天ღ✿、仪器仪表等行业利润增长较快ღ✿，同比分别增长88.8%ღ✿、26.7%ღ✿。

　　随着消费品以旧换新政策加力扩围ღ✿，多元化消费场景不断创新ღ✿，带动相关产品所在行业及链条行业效益向好ღ✿。其中ღ✿，在汽车置换更新补贴政策带动下ღ✿，汽车制造业利润同比增长11.7%ღ✿；在电子ღ✿、家电产品以旧换新政策惠及面不断扩大的背景下ღ✿，智能消费设备制造ღ✿、家用厨房电器具制造ღ✿、家用制冷电器具制造等行业利润分别增长125.5%ღ✿、19.9%ღ✿、19.2%ღ✿。相关产品的链条行业利润较快增长ღ✿，其中ღ✿，家用电力器具专用配件制造ღ✿、汽车零部件及配件制造ღ✿、光电子器件制造等行业利润分别增长18.4%ღ✿、15.3%ღ✿、9.3%ღ✿。

　　中诚信国际表示ღ✿，2025年开年工业企业效益在高基数基础上边际改善ღ✿，量价均有一定支撑ღ✿。1-2月工业企业营收累计同比增长2.8%ღ✿，较2024年全年加快0.7个百分点ღ✿，工业企业利润同比累计下降0.3%ღ✿，降幅较2024年全年收窄近3.0个百分点ღ✿。1-2月量价因素均提供一定的支撑ღ✿，量的方面ღ✿，1-2月工业增加值同比增长5.9%ღ✿，仍维持较快增长ღ✿，是工业企业盈利的主要支撑项ღ✿；价的方面ღ✿，PPI同比虽然仍在下跌区间ღ✿，但降幅整体趋缓ღ✿。

　　从上中下游产业链看ღ✿，1-2月上游和中游制造业利润占比分别为19.1%和37.0%ღ✿，分别较2024年年底下降0.3和11.9个百分点ღ✿，年初以来大宗商品价格偏强是中上游（尤其是中游）企业利润承压的主要原因ღ✿，1-2月南华商品指数上涨近2.3个百分点ღ✿，原油ღ✿、铜ღ✿、农产品价格走强ღ✿，黑色系商品也有所反弹ღ✿；下游企业利润占比环比显著改善ღ✿，“两新”加码扩围的政策效应释放或是主要的支撑因素ღ✿。

　　各行业盈利分化ღ✿，制造业有所回暖ღ✿，采矿业相对承压ღ✿。从三大行业门类表现看ღ✿，采矿业盈利大幅收缩ღ✿，2025年1-2月采矿业利润增速同比下降25.2%ღ✿，细分行业中ღ✿，除受新能源产业链涨价支撑的有色金属矿采利润增速收涨外ღ✿，其余品种如煤炭ღ✿、黑色金属和非金属矿开采利润增速下跌幅度均超过15%ღ✿；制造业盈利回暖ღ✿，2025年1-2月制造业利润增速同比增加4.8%ღ✿，较2024年年底回升8.7个百分点ღ✿。

　　中诚信国际认为酷游KU游官网最新地址ღ✿，制造业回暖主要受装备制造ღ✿、新能源产业需求回暖和“两新”政策的结构性支撑ღ✿。其一ღ✿，受生产较好带动ღ✿，装备制造业利润增速由降转增ღ✿，实现5.2%的增长ღ✿，装备制造业的8个行业中有6个行业利润实现增长ღ✿，其中铁路船舶航空航天ღ✿、仪器仪表等行业利润增长较快ღ✿，同比分别增长88.8%ღ✿、26.7%ღ✿；其二ღ✿，有色产业链拉动原材料制造业利润增速大幅回升ღ✿，2025年1-2月原材料制造业利润增速为15.3%ღ✿，较年底增长38.2个百分点ღ✿，新能源产业2024年市场需求增加带动相关产品价格上涨是主要的拉动因素ღ✿；其三ღ✿，“两新”政策效果持续显现ღ✿，“两新”覆盖主要领域的经营效益呈现结构性亮点ღ✿，其中ღ✿，通用设备ღ✿、专用设备行业利润同比分别增长6.0%ღ✿、5.9%ღ✿，在汽车置换更新ღ✿、家电和消费电子以旧换新的带动下ღ✿，汽车制造业利润同比增长11.7%ღ✿，智能消费设备制造ღ✿、家用厨房电器具制造ღ✿、家用制冷电器具制造等行业利润分别增长125.5%ღ✿、19.9%ღ✿、19.2%ღ✿。

　　展望后续ღ✿，中诚信国际认为ღ✿，在外部环境面临不确定的背景下ღ✿，2025年全国两会强调“使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”ღ✿，3月各项经济政策密集落地ღ✿，扩内需政策效应的释放以及政策对民营企业支持力度加大或对工业企业盈利形成持续承托ღ✿，预计财政政策前置发力下基建投资或持续拉动装备制造业的需求ღ✿，下游消费制造业仍受“两新”政策的结构性支撑ღ✿。

　　经济的良好开局为上市公司业绩筑底回升奠定了基础ღ✿。平安证券认为ღ✿，2024年上市公司盈利预计延续承压ღ✿，2025年开局经济增速或维持高位ღ✿，金融/部分科技制造行业2025年盈利预期边际企稳ღ✿。

　　按照平安证券的统计ღ✿，从2024年上市公司业绩来看ღ✿，目前全A已有3253家上市公司披露年报盈利（包括年报ღ✿、业绩快报与业绩预告）ღ✿，披露率达到64%ღ✿，累计盈利增速为-3%（三季报可比口径0%）ღ✿，全A非金融累计盈利增速为-24%（2024年三季报可比口径-15%）ღ✿；其中ღ✿，主板业绩韧性ღ✿，双创板块盈利延续负增且降幅扩大ღ✿，可比口径下ღ✿，主板ღ✿、创业板ღ✿、科创板2024年报累计盈利增速为-1%ღ✿、-16%ღ✿、-40%ღ✿。

　　从行业来看ღ✿，申万31个一级行业中ღ✿，13个盈利实现正增ღ✿。农林牧渔ღ✿、商贸零售ღ✿、非银金融ღ✿、电子ღ✿、综合ღ✿、交运ღ✿、汽车行业2024年报累计盈利增速在20%-540%之间ღ✿，并较2024年三季报边际改善ღ✿；其次是公用事业ღ✿、食品饮料ღ✿、通信ღ✿、银行ღ✿，盈利增速在4%-23%之间ღ✿。上游周期中ღ✿，有色ღ✿、化工ღ✿、煤炭ღ✿、石油石化的业绩增速边际改善ღ✿、但钢铁ღ✿、建材承压ღ✿；中游制造整体业绩仍有压力ღ✿，机械设备ღ✿、国防军工ღ✿、电力设备盈利降幅扩大ღ✿；下游消费的景气集中在大众消费和以旧换新ღ✿，商贸零售ღ✿、汽车ღ✿、食品饮料盈利增速相对韧性ღ✿，家电ღ✿、美容护理ღ✿、社服ღ✿、医药的业绩相对承压ღ✿；TMT板块表现分化ღ✿，受益于AI算力需求ღ✿，电子和通信盈利增速居前ღ✿，计算机和传媒仍在承压ღ✿。

　　前瞻2025年一季度ღ✿，平安证券固收团队判断1-2月总量增速预计延续高位ღ✿，测算1-2月拟合的GDP增速延续较高水平ღ✿，若3月动能类似2024年同期的回落ღ✿，预计2025年一季度GDP增速可能落在5.1%ღ✿；结构上ღ✿，需求不足ღ✿、供过于求格局预计延续ღ✿，表现在通胀ღ✿、金融数据弱ღ✿、经济数据强ღ✿；银行团队表示1-2月新增人民币贷款绝对量仍处于历史较高水平ღ✿，特别是对公贷款贡献度进一步提升ღ✿。平安证券观察上市企业盈利预期发现ღ✿，截至3月25日ღ✿，全A的2025年盈利预期较2024年年底仍有小幅边际下修ღ✿，幅度为-2.5%ღ✿，但金融酷游KU游官网最新地址ღ✿、AI相关的科技ღ✿、部分制造ღ✿、消费和顺周期板块的盈利预期边际有所企稳好神途ღ✿。

　　从中观视角观察ღ✿，AI产业链景气度居前ღ✿，有色大宗基本面改善ღ✿，地产链底部修复ღ✿。平安证券认为ღ✿，AI催生了AI基础设施及终端等新应用新需求ღ✿，PCB作为基础性产业ღ✿，行业产值有望稳步提升ღ✿，景气度上行ღ✿；算力受益大模型浪潮推动ღ✿，景气度持续高企ღ✿，同时得益于AI领域需求强劲ღ✿，预计半导体AI相关产业景气度向上ღ✿。传统行业方面ღ✿，旺季渐进去库加速ღ✿，供给预期收紧有望抬升铜价ღ✿；目前煤价已降至市场预期的价格底部ღ✿，供应端开始释放减产等扰动消息ღ✿，后续煤炭基本面边际改善迹象或逐渐显现ღ✿；而油气开发企业维持量增ღ✿，炼化企业业绩已逐步回暖ღ✿；新能源领域ღ✿，各子行业景气分化ღ✿，海上风电相对高景气ღ✿。地产链方面ღ✿，2025年一季度楼市整体好于预期ღ✿，全年预计筑底修复ღ✿；建材行业基本面延续筑底ღ✿，但格局优化ღ✿，玻纤子行业涨价落实良好ღ✿，景气度尚可ღ✿。

　　从微观消费视角观察ღ✿，平安证券认为政策刺激消费需求修复ღ✿，行业景气度有望向上回升ღ✿。其中酷游KU游官网最新地址ღ✿，汽车消费方面ღ✿，2025年政策及时出台支撑全年汽车消费需求ღ✿，同时新能源购置税免征政策2025年底退坡ღ✿，对下半年新能源车消费形成较强支撑ღ✿。食品饮料消费方面ღ✿，白酒开年动销降幅收窄ღ✿，全年景气度向上可期ღ✿，而大众品景气度分化ღ✿，零食及饮料在新渠道新产品的推动下依然保持高景气ღ✿，乳制品景气度持平ღ✿。医药消费方面ღ✿，国产新药出海后快速放量ღ✿，正在实现国产创新药的全球商业化突破ღ✿，同时政策端大力支持创新药发展ღ✿，为国内创新药企创造优质发展条件ღ✿。纺服零售方面ღ✿，品牌服饰零售流水动销表现有望触底反弹ღ✿；社会服务消费方面ღ✿，体量相对较大ღ✿、进入壁垒较小ღ✿、充分竞争的行业景气度仍然偏弱ღ✿，但龙头公司表现好于行业ღ✿；竞争格局较好的出行服务消费景气度不错ღ✿。

　　平安证券建议投资者把握景气度指引的结构性机会ღ✿。临近“四月决断”ღ✿，A股市场受前期AI浪潮催化的快速向上及补涨动能边际趋缓ღ✿，但政策落地和产业变革仍有望逐步带来基本面的边际改善ღ✿，支撑市场中期向上动能ღ✿，企业盈利的确认将进一步驱动行情纵深分化ღ✿。结合AI产业变革的叙事逻辑和行业景气度对比ღ✿，结构上继续建议关注AI+主线下有基本面支撑的板块（TMT/机械设备/国防军工/创新药等）ღ✿，以及直接受益于政策利好ღ✿、估值性价比较高且基本面预期可能边际改善的顺周期优质资产ღ✿。

　　广发证券认为ღ✿，工业企业利润数据对于A股非金融的业绩走势形成指引ღ✿。根据1-2月工业企业业绩情况ღ✿，收入与利润增速均出现底部抬升的修复趋势ღ✿。

　　PPI同比与工业企业的收入增速高度相关ღ✿。自2024年四季度以来底部抬升但有回踩ღ✿，2025年1-2月正增提速ღ✿，从2024年12月的2.1%修复至2025年1-2月的2.8%ღ✿。工业企业利润趋势与A股非金融利润增速高度相关ღ✿。工业企业利润增速从2024年12月的-3.3%提升至2025年1-2月的-0.3%ღ✿，预计一季报A股非金融利润增速也筑底回升ღ✿。

　　工业企业1-2月有结构性亮点ღ✿、利润环比趋势改善的行业ღ✿，预示着A股一季报前瞻也可能有对应体现ღ✿：包括涨价线索行业（有色ღ✿、化学原料及化学制品）ღ✿、机械（交运设备ღ✿、通用设备ღ✿、专用设备）ღ✿、公用事业（燃气ღ✿、废弃资源利用）及部分出口链条（纺织ღ✿、汽车）等ღ✿。

　　财通证券的研报也指出ღ✿，虽然2024年全A业绩可能继续承压ღ✿，但“924”一揽子政策的落地已推动四季度GDP触底回升ღ✿，且大量减值风险的释放对上市公司业绩形成了短期拖累ღ✿。预期2025年全A非金融盈利同比将温和回升至5%左右ღ✿，而全年全A盈利同比则预计回升至1.5%ღ✿。

　　慧博投研根据多份研报的分析ღ✿，对2025年A股一季报业绩的预测和趋势进行总结ღ✿：2025年A股一季报的整体趋势是收入和利润增速有望企稳回升ღ✿，尤其是出口链ღ✿、科技成长和红利行业的景气度较高ღ✿，而顺周期行业的表现则较为温和ღ✿，缺乏弹性ღ✿。

　　东吴证券表示ღ✿，A股历来都会进行“四月决断”ღ✿，市场也从预期驱动转向基本面交易ღ✿。2-3月市场整体处于数据真空期ღ✿，这一阶段上市公司业绩报告尚未密集披露ღ✿，导致定价缺乏基本面锚点ღ✿，基于行业景气的交易可能会因为缺乏弹性而显得吸引力不足ღ✿。在此期间ღ✿，具备产业叙事想象力ღ✿、关注远期基本面ღ✿、且符合活跃资金偏好的主题板块凭借高赔率的博弈特征成为市场主线ღ✿。以“小盘成长指数”和“沪深300指数”分别代表“主题交易”和“基本面组合”ღ✿，在过去10年中ღ✿，2-3月主题交易的胜率高达80%ღ✿，而4月仅有20%ღ✿。

　　进入4月ღ✿，上市公司开始集中披露业绩报告ღ✿，同时政策及重要会议对全年经济发展作出指引ღ✿，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正ღ✿。科技主题分支往往处于新技术渗透初期ღ✿，盈利兑现度不足ღ✿，因此在3月末ღ✿、4月初可能会阶段性退潮ღ✿。当前可观察到春季躁动期间表现强势的科技主题ღ✿，如人形机器人ღ✿、AI算力等方向已经开始回调ღ✿；业绩超额兑现的公司尽管享受增速溢价ღ✿，却难以避免资金在博弈业绩时产生的行情波动ღ✿；而基本面更扎实的绩优公司在4月更容易跑出超额ღ✿。

　　广发证券也认为ღ✿，进入4月ღ✿，市场情绪炒作逐渐退潮ღ✿，进入“去伪求线月包含四期A股财报ღ✿，使得二三季度“景气投资”的有效性最强ღ✿。其中ღ✿，4月是A股一年当中“最交易基本面”的一个月ღ✿，市场从年末年初的“炒预期”逐渐进入到对业绩的验证ღ✿。

　　根据广发证券的研究ღ✿，与A股的财务披露规则相关（在4-10月集中披露四份财报）ღ✿，股票市场表现也大致呈现出“两头超预期ღ✿、中间炒现实”的特征ღ✿。研究显示ღ✿，一年当中4-10月股价表现与利润增速的关联度最高ღ✿，而11月至次年3月则与基本面的关系不大ღ✿，主要交易政策或产业预期ღ✿。其中ღ✿，4月的股价表现与利润增速的相关系数最高ღ✿，也就是说ღ✿，当下市场即将进入到关注基本面的验证时期ღ✿。季度表现的结论类似ღ✿，从利润增速对于季度股价的指示性来看ღ✿：二季度三季度四季度一季度ღ✿。

　　这也能够解释为何中小盘指数（中证1000ღ✿、中证2000）的走势在上半年的规律性比较强ღ✿：年末至次年3月ღ✿，炒主题驱动中小盘股的“日历效应”较为有效ღ✿，而4月之后更多关注基本面ღ✿。目前来看2025年的走势与历史日历效应非常类似ღ✿。

　　2025年1-2月经济实现了良好开局ღ✿，结构上延续了“供给偏强ღ✿、需求偏弱”的趋势ღ✿。以全年经济发展目标5%为基准来看ღ✿，供给侧工业增加值增速达到5.9%ღ✿，高于实际GDP目标增速ღ✿，而需求侧的社零ღ✿、出口和投资增速均低于5%ღ✿。反映到物价层面ღ✿，1-2月CPIღ✿、PPI增速仍在低位ღ✿。从金融领先指标来看ღ✿，社融结构显示市场化需求偏弱ღ✿，指向经济内生动能不足ღ✿；M1和M2剪刀差仍处于低位ღ✿，表明总量经济向上弹性不高ღ✿，需要挖掘结构性的景气线索ღ✿，把握确定性机会ღ✿。

　　东吴证券认为ღ✿，一季度业绩景气的方向主要集中在ღ✿：上游的有色金属ღ✿、小金属以及有机硅ღ✿、硫磺ღ✿、蛋氨酸等化工品ღ✿；中游的光伏产业链和工程机械ღ✿；下游的可选消费以及国补受益品类ღ✿；金融地产板块的非银ღ✿、地产后端ღ✿、建材行业的水泥ღ✿；TMT板块的消费电子ღ✿、存储方向ღ✿。

　　华泰证券的中观景气模型显示ღ✿，2月全行业景气指数继续回升ღ✿。由于部分1-2月合并数据仍未公布ღ✿，结合前瞻指标和盈利预期变化ღ✿，景气改善的方向包括ღ✿：一是中游制造景气显著改善ღ✿，如需求驱动的工程机械ღ✿、自动化ღ✿、专用设备（新增）ღ✿、航空装备ღ✿，以及供需格局或改善的光伏ღ✿、电池ღ✿；二是内需消费景气底部回升ღ✿，乳制品ღ✿、调味品等大众消费品和旅游ღ✿、航空等服务消费占优ღ✿；三是部分周期品延续涨价ღ✿，如贵金属ღ✿、能源金属好神途ღ✿、小金属ღ✿、部分化工品等ღ✿；四是地产链景气随节后地产销售小阳春启动而修复ღ✿，如建筑ღ✿、家居ღ✿、消费建材等ღ✿，但趋势性拐点或仍需等待ღ✿；五是独立景气周期的面板ღ✿、医药ღ✿。

　　东吴证券表示ღ✿，一季度有色金属基于涨价逻辑ღ✿，景气凸显ღ✿。贵金属方面ღ✿，美国关税政策摇摆叠加2月通胀ღ✿、消费等经济数据进一步放缓ღ✿，市场对美联储降息及美国经济衰退预期均有升温ღ✿，提振金银价格ღ✿。工业金属方面ღ✿，铜铝走势延续强势ღ✿。截至3月21日ღ✿，铜价年内已上涨接近10%ღ✿，上涨动力主要来自于国内外供给端收缩风险ღ✿；新能源ღ✿、AI算力等增加铜需求ღ✿；关税政策短期催化库存向美国转移ღ✿，推动价格上涨等ღ✿。铝价也呈现稳中有升态势ღ✿，需求边际改善明显ღ✿，库存持续去化ღ✿，伴随旺季到来基本面改善ღ✿。

　　小金属景气度显著回升ღ✿，主要受供给扰动和出口限制双重因素驱动ღ✿。国内方面ღ✿，稀土好神途ღ✿、钨ღ✿、锑等战略金属的出口管制政策有望放大供需缺口ღ✿；海外方面ღ✿，刚果（金）2月暂停钴出口及Bisie锡矿停产对供给端产生较大影响ღ✿，提振市场价格ღ✿。

　　华泰证券也认为ღ✿，部分周期品尤其是贵金属和能源金属延续涨价ღ✿，值得关注ღ✿。贵金属ღ✿：2月COMEX金价同比继续上行ღ✿，截至1月ღ✿，中国央行连续3个月增持黄金ღ✿；能源金属ღ✿：锂资源品短期走弱ღ✿，钴ღ✿、镍资源品走强ღ✿；稀土ღ✿：2月稀土价格指数回升ღ✿，下游机器人ღ✿、低空经济需求增长强劲ღ✿。

　　东吴证券的统计显示ღ✿，有机硅ღ✿、硫磺ღ✿、蛋氨酸在内的部分化工品种供需格局向好ღ✿，价格上行ღ✿。2025年年初以来ღ✿，硫酸价格涨势迅猛ღ✿，钛白粉及磷化工产业链价格受成本支撑力度增强ღ✿；有机硅在终端需求改善与行业扩产趋势放缓的双重作用下ღ✿，价格呈底部回升趋势ღ✿；蛋氨酸方面ღ✿，随着新兴市场需求增长叠加海外产能退出ღ✿，国内现货价格稳中有升ღ✿。华泰证券的研究表明ღ✿，部分化工品如PVC管材ღ✿、尿素ღ✿、农化制品ღ✿、氟化工ღ✿、DMC电解液ღ✿、塑料等价格同比/价差出现改善ღ✿。

　　抢装驱动下ღ✿，需求有望集中释放ღ✿，推动光伏产业链涨价ღ✿。2025年年初ღ✿，国家能源局ღ✿、国家发展改革委印发的两项政策文件ღ✿，4月30日ღ✿、5月31日成为关键的政策节点ღ✿，光伏行业迎来抢装潮ღ✿。国家能源局数据显示ღ✿，1-2月国内光伏新增装机39.47GWღ✿，同比增长7%ღ✿，延续了近年来稳步扩张的态势ღ✿。下游需求激增叠加企业前期降低排产ღ✿、库存收紧ღ✿，产业链价格迎来反弹ღ✿，其中组件价格春节后持续攀升ღ✿。据infolink统计ღ✿，截至3月12日当周ღ✿，N型182TOPCon组件均价已涨至0.72元/Wღ✿，分布式TOPCon组件均价达0.73元/Wღ✿，较节前分别上涨4.4%和5.8%ღ✿。硅料ღ✿、硅片及电池片环节部分型号价格也同步上调ღ✿。量价齐升有望推动板块业绩在一季度集中释放ღ✿，但仍要关注抢装潮后需求能否持续ღ✿。

　　挖机迎来国内外需求共振ღ✿，景气有望超预期改善ღ✿。内销方面ღ✿，扣除春节影响后ღ✿，1-2月国内挖机累计销量同比增长51.4%ღ✿，远超年初市场预期ღ✿。挖机内需好转主要原因ღ✿：一是设备更新政策对挖机销量有刺激效用ღ✿；二是更新替换周期对需求有明显拉动ღ✿。外需方面酷游KU游官网最新地址ღ✿，2月挖机出口近8000台ღ✿，同比增速达12.7%ღ✿，1-2月累计出口增速为7.4%ღ✿。新兴市场持续维持高景气ღ✿、欧美市场需求回暖ღ✿，挖机外销有望持续改善ღ✿。东吴证券认为ღ✿，中长期来看ღ✿，随着国内外需求迎来共振ღ✿，行业β将持续向上ღ✿。

　　华泰证券表示ღ✿，全球制造业景气回升和国内产能去化驱动中游制造景气改善ღ✿，其中ღ✿，需求驱动的包括ღ✿：工程机械ღ✿，小挖和二手机出口拉动下1-2月挖掘机销量同比增速继续爬坡ღ✿；自动化设备ღ✿，2024年12月自动化设备出口额同比增速回升ღ✿，日本机器人订单额同比维持高位ღ✿；专用设备ღ✿，能源设备ღ✿、电梯ღ✿、农机内外需改善ღ✿；航空装备ღ✿，2月军工级海绵钛价格同比降幅继续收窄ღ✿。供需格局或改善的包括ღ✿：光伏ღ✿，2月硅料ღ✿、EVA树脂ღ✿、组件价格回升ღ✿，产业链涨价逻辑开始兑现ღ✿，招标量和均价有企稳回升迹象ღ✿；电池ღ✿，2月中游三元前驱体ღ✿、6Fღ✿、DMCღ✿、铜箔价格回升ღ✿，与上游能源金属价格修复交叉验证ღ✿。

　　新一轮国补扩容ღ✿，景气扩散至更多品类ღ✿。1-2月社零数据显示ღ✿，国补品类仍然有良好表现ღ✿，补贴刺激钝化尚不明显ღ✿，扩容品类弹性更佳ღ✿。具体来看ღ✿，限额以上品类实现高增长的是通讯器材（+26.2%）ღ✿、文化办公用品（+21.8%）ღ✿、家具（+11.7%）ღ✿、电器（+10.9%）ღ✿，均是新一轮消费品以旧换新的受益品种ღ✿，其中以手机（属于通讯器材）和电脑（属于文化办公用品）为代表的电子产品接替家电成为了高弹性品种ღ✿。可选消费迎来复苏ღ✿，主要品类增速改善ღ✿。可选消费的几个主要品类并没有政策支撑ღ✿，更能反映真实需求ღ✿。纺服ღ✿、化妆品ღ✿、金银珠宝的增速较2024年12月实现改善ღ✿，表征后续消费复苏或有持续性ღ✿。

　　华泰证券表示ღ✿，内需消费景气底部回升ღ✿，有三大线索ღ✿：一是以旧换新驱动的汽车ღ✿，2月橡胶价格回升或反映轮胎和整车需求改善ღ✿，但需注意白电排产同比增速有下行压力ღ✿；二是部分大众消费品涨价逻辑开始兑现ღ✿，2月牛奶零售价同比降幅收窄ღ✿；三是服务消费中旅游酷游KU游官网最新地址ღ✿、院线受益于春节消费ღ✿，此外航空供需格局或改善ღ✿，供给侧2024年三季度航空机场资本开支/营收降至2005年以来均值-1x标准差以下ღ✿、资本开支/折旧摊销降至1附近ღ✿，需求侧春运民航数据回暖ღ✿、2月民航客运量日均同比正增长ღ✿。

　　金融板块中ღ✿，一季度非银景气较优ღ✿，保险“开门红”ღ✿，券商则受益于市场成交活跃ღ✿。保险开年“开门红”表现亮眼ღ✿，1-2月太保寿险及新华保险累计保费收入分别同比增长9.1%ღ✿、29%ღ✿，负债端改善ღ✿；投资端看ღ✿，长债利率快速上行ღ✿，10年期国债收益率提升至3月21日的1.84%ღ✿，较年初上行22BP酷游KU游官网最新地址ღ✿，利好增量固收投资收益表现ღ✿。券商受益于市场活跃度提升ღ✿。2025年年初以来ღ✿，沪深两市日均成交额一度超2万亿元ღ✿，明显高于2024年同期水平ღ✿；两融市场活跃度提升ღ✿，近7周杠杆资金维持净流入态势ღ✿，截至2025年3月20日ღ✿，两融余额达1.94万亿元ღ✿。

　　地产服务板块景气相对优于开发端ღ✿。2025年年初新房销售依然低迷ღ✿，但二手房市场结构性回暖趋势初现ღ✿。2025年2月全国新房销售面积累计同比下降5.1%ღ✿，较2024年12月当月同比下滑4.6个百分点ღ✿，整体仍偏承压ღ✿；一线城市二手房价企稳ღ✿，提示地产景气有结构性回温ღ✿，叠加政策刺激下消费潜在回暖ღ✿，后端房地产服务板块或较前端开发有相对优势ღ✿。

　　建筑建材方面ღ✿，水泥需求回升ღ✿，价格延续上涨态势ღ✿。年初以来ღ✿，水泥需求端基建领域逐步发力ღ✿，春节后需求进一步复苏ღ✿，供给端部分大厂熟料线停窑且库存偏低ღ✿，推动价格上行ღ✿。

　　消费电子延续复苏ღ✿：消费电子相关品类纳入国补范围ღ✿，2025年一季度正式实施ღ✿，加速库存去化ღ✿；同时新品持续推出ღ✿，以华为折叠屏手机ღ✿、AI手机为代表的新品迭代也有望拉动终端需求ღ✿。Counterpoint报告预计2025年第一季度ღ✿，中国市场的手机出货量同比增长超过10%ღ✿，突破8000万部ღ✿。需求放量给产业链业绩带来弹性ღ✿。

　　存储芯片供需格局迎来改善ღ✿。供给侧ღ✿，2024年末全球存储厂商减产去库ღ✿；需求侧ღ✿，一方面云厂商资本开支指引较为积极ღ✿，AIDC基建进入扩张期ღ✿，企业级存储产品如HBMღ✿、eSSDღ✿、DDR5等需求旺盛ღ✿；另一方面AI手机ღ✿、PCღ✿、穿戴设备等产品存储容量持续提升ღ✿，拉动边缘侧算力需求ღ✿。随着供需格局的改善ღ✿，部分存储产品已经迎来涨价ღ✿，海外大厂纷纷宣布将在4月提价ღ✿、涨幅可观ღ✿，板块有望量价齐升ღ✿。

　　证券之星估值分析提示长和盈利能力良好ღ✿，未来营收成长性一般ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价合理ღ✿。更多

　　证券之星估值分析提示农 产 品盈利能力一般ღ✿，未来营收成长性优秀ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价合理ღ✿。更多

　　证券之星估值分析提示广发证券盈利能力良好ღ✿，未来营收成长性较差ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价偏低ღ✿。更多

　　证券之星估值分析提示新华保险盈利能力优秀ღ✿，未来营收成长性优秀ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价合理ღ✿。更多

　　证券之星估值分析提示广发证券盈利能力一般ღ✿，未来营收成长性良好ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价偏高ღ✿。更多

　　证券之星估值分析提示华泰证券盈利能力一般ღ✿，未来营收成长性良好ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价偏高ღ✿。更多

　　证券之星估值分析提示机器人盈利能力较差ღ✿，未来营收成长性较差ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价偏高ღ✿。更多

　　证券之星估值分析提示财通证券盈利能力良好ღ✿，未来营收成长性一般ღ✿。综合基本面各维度看ღ✿，股价偏低ღ✿。更多

　　以上内容与证券之星立场无关ღ✿。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息ღ✿，证券之星对其观点ღ✿、判断保持中立ღ✿，不保证该内容（包括但不限于文字ღ✿、数据及图表）全部或者部分内容的准确性ღ✿、真实性ღ✿、完整性ღ✿、有效性ღ✿、及时性ღ✿、原创性等ღ✿。相关内容不对各位读者构成任何投资建议ღ✿，据此操作ღ✿，风险自担ღ✿。股市有风险ღ✿，投资需谨慎ღ✿。如对该内容存在异议ღ✿，或发现违法及不良信息ღ✿，请发送邮件至ღ✿，我们将安排核实处理ღ✿。如该文标记为算法生成ღ✿，算法公示请见 网信算备240019号ღ✿。酷游KU游官网ღ✿。KU酷游娱乐平台ღ✿，九州酷游ku游官网最新地址官网ღ✿，九州酷游app下载ღ✿。ku酷游官网ღ✿，